(研报)首次覆盖报告:多品类、双品牌、大家居驱动稳健成长,深耕全渠道铸就强者恒强
欧派家居:定制家具行业标杆,引领大家居革命
公司龙头地位稳固,主要产品包括橱柜、衣柜、木门、卫浴四大品类,设计系列涵盖多元化场景,旗下主打欧派与欧铂丽双品牌小百姓网www.xbaixing.com。公司于2014年布局大家居实现多品类融合,2018年率先切入整装赛道引领家居行业新趋势。
定制家具行业:受地产消费结构与政策预期、龙头市占率集中驱动
短期阶段,房地产竣工修复与精装房红利期带动家居需求集中释放;中长期来看,存量房、老旧小区改造提振二次装修需求,削弱家具行业地产后周期特征。目前,前期去产能效果显现与国内定制产品渗透率仍较低,头部企业可凭借品牌、生产、渠道实力提高市占率,实现“强者恒强”格局小.百.姓.网。
公司核心竞争力
产品端:多品类协同融合,大家居助力客单价提升。1)公司已形成橱衣双支柱、木卫贡献增量的格局;2)逆势加码研发,进军智能家居,提供多元场景体验;3)全品类整合大家居有助提升客单价。
生产端:产能辐射全国,信息化红利加速释放RFqW。1)生产基地覆盖东南西北四大区域,定制能力稳步提升,运输半径缩短强化区域订单消化能力;2)“欧派制造2025”战略优化非标定制能力,品质与效率实现双提升。
渠道端:工程渠道扩张迅速,整装大家居厚积薄发。1)终端销售网络强大,精细化管理打造优质营销团队,有力支持产销对接;2)优质客户与市场拓展双轮驱动,工程渠道大有可为,服务商模式下风险可控;3)整装大家居抢占前置客流,品牌、产品、渠道与服务优势打造新零售增长极x~b~a~i~x~i~n~g~c~o~m。
未来看点
1、卫浴、木门仍处高速增长期,工程订单有望驱动单品收入高增。
2、欧铂丽品牌“高质低价”精准狙击大众刚需市场,业绩有望放量。
3、消费升级背景下,预计整装大家居新模式中长期内加速落地扩容jUy。
4、精装红利释放,工程渠道持续发力客户拓展与市场下沉,提升市场份额。
盈利预测、估值与评级
预计公司2020-2022年EPS分别为4.95、5.87、6.91元,对应2020-2022年合理估值22X、19X、16X。首次覆盖,给予“推荐”评级www.xbaixing.com小百姓网。
风险提示:1)房地产政策变动;2)疫情期间竣工交房延迟;3)原材料价格波动;4)市场竞争加剧。

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